陶冬:美元强新兴市场危 英镑弱央行加息缓

2019-01-20 09:01:12 来源: 格隆汇 作者:陶冬

  作者:陶冬

  陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问,中国首席经济学家论坛理事

  两韩领导人携手跨过了板门店,为朝鲜半岛历史揭开新的一页;但是上周市场的最大看点是美国十年期债利率跨过了3%的大门槛,为市场心理带来一阵压力,不过股市反应未算巨大,沽空建仓过后,利率又悄悄地回落到3%以下。上周科技股几家欢喜几家愁,不过全球股市就乏善可陈,方向性不强。

  美国债利率一度突破3%关口,对全球汇市的影响大过股市,欧元、日元均呈弱势,新兴市场货币大幅下挫,阿根廷央行甚至要大幅加息,以抗衡资金的流出。

  英国第一季度GDP增长仅为区区的0.1%,分析员修正英格兰银行下月加息的机会,英镑汇率明显受压。欧洲央行例会后的记者会上,德拉吉的言语鸽派,欧元转弱。 布伦特原油价格一度做好,不过敌不过美元强势而回落。黄金价格也遭遇美元的阻击而趋软。

  美国债市出现试探性攻击,抛压之下十年期国债利率突破3%。全球债市对此反应并不强烈,新兴市场货币却遭受今年罕见的沽售压力。新兴市场货币指数本月下挫3%,新兴市场高息套利交易遭受重创,阿根廷央行被迫一次过加息300点,以抗衡资金的快速流出。

  美国联储的QE政策,在过去制造出稳定、超低成本的资金环境,投机资金借美元买新兴市场资产成为近年流行的套利交易之一。美国政策利率不确定性增加,零风险资金利率上扬,导致套利交易风险特性的改变,这次长债利率攀升触发了套利盘平仓,资金脱离新兴市场。

  在今年第一季度,有大约450亿美元流入新兴市场股市债市,但是在四月迄今估计已有超过100亿美元流失。目前出走的多为套利交易等短期投机热钱,聚焦于新兴债市,但是如果美债利率继续高攀,其影响可能蔓延到股市乃至实体经济。过去四十年的记录显示,每次美元阶段性走强,新兴市场国家多出意外。

  上次美元持续走强发生于1993-2001年,新兴市场先后爆发出墨西哥危机、亚洲危机、俄罗斯危机、巴西危机、阿根廷危机等一系列危机。阿根廷的Lebac仓位遭到血洗,不仅和全球环境与美元走势有关,也与该国税制变化有关,有其个别性,但是笔者相信包括中国在内的新兴市场国家需要密切留意美元的中期走势,需要有深思熟虑的应对政策预案。

  英国第一季度GDP增长降速到环比0.1%,远低过分析员的预测中位数0.3%,服务业和建筑业的表象尤其令人失望。此数字受到气候因素的影响,并可能被上方修正(2010年第四季度曾经出现过一次类似的情况),不过经济整体走势不理想却是事实。这种经济状态下以及梅政府脱欧谈判不得要领,降低了市场对五月加息的预期,英国债券利率期货报价显示市场对近月加息的期待值已经降到20%以下了。笔者相信英格兰银行五月不会加息了,不过今年下半年两次加息的机会仍高,只是出台时间估计对经济数据更敏感。笔者同时认为,英镑对美元已经见到短期顶部。

  本周市场关注点:

  1)美国四月非农就业数据,预计增加175K,时薪增长0.2%,失业率降到4%;

  2)欧洲第一季度GDP增长,预计环比0.5%(VS 上期0.7%);

  3)联储会议,预料政策基调和利率不会改变,但是官员会对核心通胀的提速作出评论。

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责任编辑:lishenjian

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